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西南證券:維持建發國際集團“買入”評級及目標價20.14港元
發布時間:2022-03-29 點擊次數:5939

--轉載自 智遠資訊--

業績穩健增長,融資成本優勢明顯。2021年公司實現收入534億元(+25%);實現歸母凈利潤35.2億元(+51.5%);毛利率為16.4%-0.8pp);凈利潤率為7.5%+1pp)。財務狀況逐漸優化,公司剔除預收款的資產負債率67.6%,凈負債率為62.9%-11pp);賬面現金充裕,貨幣現金461億元(+65%),銀行已批未提金額564億元(+179%);現金短債比3.9,符合“綠檔”。公司積極拓展融資渠道,加權融資成本為4.7%-0.3pp)。

 

銷售金額高質量穩定增長,回款率維持高位。1)銷售金額大幅增長:2021年公司實現權益合同銷售建筑面積約683萬平方米(+104%),權益合同銷售金額1301億元(+101%),銷售權益比79%+8pp),銷售均價18925/平米,維持高位穩定。2)銷售結構質量優化:布局70余城,覆蓋重要核心城市群,其中華東、東南、海西集群分別占比31%19%50%4大城市廈門、無錫、福州、蘇州,銷售破百億,市占率TOP10城市高達20個。3)回款和經營效率持續提高:2021年公司全口徑回款金額1549億元(+74%),簽約回款率高達94%,連續多年保持在90%以上,拿地到達售效率提前約20%,土儲去化率連續3年提升,高達77%+21pp)。

 

投資土儲持續夯實,充分挖掘核心城市。2021年公司新增權益土地儲備面積1181萬平方米(+76.3%),新增權益貨值1933億元(+69.4%)。公司土儲充沛,總土儲建面為1944萬方,總土儲貨值2907億元,公司所占權益比例為74%,其中一二線城市建面占比達64%,土地質量較優,區域布局持續優化。

 

持續夯實核心競爭力,打造房地產產業鏈綜合服務商。1)產品研發持續迭代:2021年公司新增88個新中式專利;2)產品品質持續領先:公司榮獲115個國內外產品大獎,以優秀實力獲評格隆匯、福布斯等榜單;3)拓寬房地產產業鏈:戰略布局覆蓋商業運營、代建服務及工程管理,2021年公司收購A股上市公司合誠股份,通過物業開發板塊深度合作,提升產業鏈價值創造能力,在打造差異化競爭優勢。

 

盈利預測與投資建議。預計2022-2024年公司歸母凈利潤復合增速為23.2%,考慮到銷售增長強勁、土地儲備充足且財務健康,維持目標價20.14港元,“買入”評級。

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