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建發國際集團調研實錄:低估值的高成長股
發布時間:2019-11-01 點擊次數:2384

建發國際集團調研實錄:低估值的高成長股

         近日,筆者受邀參加建發國際(1908.HK)于蘇州、無錫舉辦的華東區域項目調研活動,參加了建發國際在當地的標桿項目,本次活動合共有近20家投資機構及券商參與,管理層交流環節反響熱烈。建發國際是世界500強企業廈門建發集團控股的港股主板上市子公司,作為市場上稀缺的低估值優質股,建發國際或將成為明后年地產板塊的高成長黑馬。筆者將當日調研情況整理成錄,以供有興趣的投資人參考。


標桿項目,用產品建立口碑

10月24日,我們調研參加了建發國際在蘇州(建發泱譽)和無錫(建發玖里灣)兩個住宅項目,深刻感受到公司在城市深耕落地的能力。

蘇州:2018年建發國際以61.05億元的總成交金額,位居蘇州市房企銷售簽約金額第一,其中,建發獨墅灣項目是2018年蘇州單盤銷冠,建發泱譽同樣位列單盤銷售前十(相城區第二)。

(注:蘇州城區包括吳中區、相城區、高新區、園區、姑蘇區,暫不含吳江區;數據來源:蘇州房地產市場網)


建發泱譽項目位于蘇州市相城高鐵新城,是繼中泱天成、獨墅灣后建發國際在蘇州打造的第三個高端新中式產品,共推出近1400套疊墅和高層,截至目前已基本售罄;銷售均價約2.9/平方米,單價在相城區在售產品中最高。項目于201812月首次交付,交付是對產品的最好檢驗,我們參觀了小區內景、入戶大堂、大區景觀、房屋立面和實體樣板間,均極具美觀性、實用性,同時兼富濃郁傳統人文情懷和文化底蘊。

(蘇州|建發·泱譽實景圖)

(蘇州|建發·泱譽調研照片)

無錫:無錫作為江蘇省重要經濟城市,地處蘇州市的輻射圈,建發玖里灣落址錫東新城,于20189月首次開盤,開盤即去化超80%,摘得2019年上半年錫東新城銷冠樓盤,截至目前累計簽約超40億元,平均銷售單價超2萬元/平米,是目前錫東板塊最熱銷的項目。小區園景營造以寄暢園為藍本,融入躍龍橋、秉禮亭等中式園林元素,用高質量產品在當地打開品牌美譽度。

(無錫|建發·玖里灣實景圖)


品質房企,深耕南方核心城市圈

于餐敘期間,公司管理層分享了華東區域的發展歷程,建發國際于2016年首次落子蘇州,布局蘇州、太倉、南京、無錫、張家港五座城市、拓展二十余個項目。近年來華東區域發展勢頭迅猛,今年7月份以來建發國際先后在蘇州、無錫、張家港、太倉取得多塊接近零溢價的優質地塊,新增土儲近250億元,避開了1-6月長三角領域的土拍熱潮,在積極取地的同時保留了國企原有的穩健及審慎基因;目前建發國際華東區域總土地儲備庫存貨值近500億元,占比總土地儲備近30%,優質的土地儲備為華東區域持續深耕奠定良好的基石。

除華東區域外,公司布局福建、華中、華南等核心城市圈。2019年以來,公司累計新增土地貨值超800億元;預計截至2019年末,建發國際總土地儲備貨值或超1800億元,土儲充足且快速增厚,為明后年銷售持續發力提供了充足儲備。

2019年前三季度,建發國際實現合同銷售金額313億元,同比大幅增長154%,另已認購未簽約金額61億元,銷售增速位居同業前列。今年公司在廈門、莆田、寧德等城市推出多個開盤即磬的熱銷勁盤,在福建區域的銷售有望突破250億元。這歸根為公司長期致力于對產品的打磨得到客戶的認可,高產品力必定推動高去化能力。


穩健經營,充分市場激勵

地產企業的核心“護城河”是公司的管理機制以及管理文化,在調研交流中,管理層向我們分享了公司管理文化中的兩個基因:

基因一:高度市場化的人力資源制度。公司從拿地考核到內部考核都是以業績為導向。項目考核以凈利潤作為主要考核指標,不以規模導向盲目取地,堅持審慎穩健的取地策略;內部管理實行一年一聘制度,經營管理層能上能下,給予員工廣闊的發展平臺,并給予充分市場化的激勵機制,使得公司在充分競爭的房地產行業中仍保持高速增長。

基因二:專注的工匠精神和創新力。近年來公司專注于新中式產品研發,在保留中國傳統建筑風格的同時,注重對現行市場產品痛點的洞察,通過工藝、材料的不斷創新,更新迭代為兼具美觀和實用性的新中式產品。

通過本次華東區域項目調研,我們對公司的產品研發、品牌營銷及戰略發展有更清晰的認識,積極的企業文化和完善的內部管理決定了公司持續穩健的發展,公司有望實現三年后沖刺千億銷售規模目標。

目前建發國際同時具備高業績、低估值、高股息特性,具備較強的安全邊際。截至20191031日建發國際靜態PE4.1x,對比行業靜態PE估值處于行業中低區間。未來受南下資金推動,據筆者測算,依據未來兩年的業績增速,PE估值有望達到8.0-9.0x區間,公司長期投資價值突顯著。


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