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建發國際集團(01908.HK):業績穩增,銷售靚眼,土儲規模加速提升,維持“買入”評級
發布時間:2020-03-24 點擊次數:5323

-- 轉載自 格隆匯 --

機構:東吳證券

事件

建發國際集團公告2019年業績:2019年公司實現營業收入179.95億元,同比增長45%;歸母凈利潤17.18億元,同比增長21%;基本每股收益1.99元。

點評

業績穩健增長,銷售持續高增。2019年公司實現營業收入179.95億元,同比增長45%;歸母凈利潤17.18億元,同比增長21%;業績增速略低于營收增速,主要由于公司結算項目中,龍巖、蘇州項目結算毛利率較低,拉低公司銷售毛利率水平至25.9%,同比下降7.4個百分點,預計未來將穩定在此水平;銷售凈利率11.1%,同比下降1.6個百分點。公司作為行業后起之秀,2017年后銷售規模快速提升,2019年公司實現銷售額508億元,同比增長105%;銷售面積293萬平米,同比增長79%,平均銷售均價17317元/平米,公司2020年銷售目標為700億元。

土儲規模提升迅猛。截至2019年末,公司在國內及澳大利亞合計持有83個項目,土地儲備可售面積934.69萬平米,同比增長68%,權益比例為72%,土儲充沛有效保障未來銷售規模。

杠桿有所回落,融資成本維持低位。截至2019年末,公司資產負債率83.0%,同比下降0.08個百分點;凈負債率為176%,同比下降66個百分點。盡管杠桿較高,但公司股東背景助力公司融資渠道暢通,加權平均融資成本僅5.4%,同比繼續下降0.3個百分點。

多元業務增長穩健。1)物業管理收入6.55億元,同比增長25%,占公司總收入的3.6%;物管業務覆蓋全國32個城市,合同管理面積3500萬方;2)商業資產管理收入1.22億元,占公司總收入的0.7%,目前總出租面積11.84萬方,其中9.55萬方建筑面積已經出租;3)代建收入9179萬元。

投資建議:建發國際集團背靠控股股東建發房產,在資源、融資、人員上將享受母公司的充分支持;考慮到公司近兩年銷售規模和城市布局快速擴張,我們此前預判的業績進入釋放期邏輯已經得到印證,預計2020-2022年公司EPS分別為1.75、2.19、2.74元人民幣,對應PE分別為4.7、3.7、3.0倍,當前公司估值處于較低位置,我們認為公司目前同時具備高業績、低估值、高股息特性,具備較強的安全邊際,維持“買入”評級。

風險提示:行業銷售波動;政策調整導致經營風險(棚改、調控、稅收政策等);融資環境變動(按揭、開發貸、利率調整等);企業運營風險(人員變動、施工、拿地等);匯率波動風險。

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