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逆勢中優勢盡顯 建發國際成長性持續釋放
發布時間:2020-04-01 點擊次數:5326

-- 轉載自 香港智遠 --

近期國外疫情開始加速蔓延,市場恐慌情緒彌漫,全球股市都受到了極大的沖擊。恒指更是跌出近三年新低,投資者是否還能從中掘金?誠然,此次疫情帶來了諸多風險與不確定性,但是市場永遠不缺機會,而此刻,從公司業績中尋找到相對確定性,發現貨真價實的“黃金坑”就顯得更為重要了。

3月20日,發國際(HK.01908發布公告,截至2019年12月31日止年度,實現總收入約為人民幣179.95億元,同比增長約45.46%;公司權益持有人應占利潤約為人民幣17.18億元,同比增長約20.95%;每股盈利為人民幣1.99元,末期股息每股0.82港元,派息率為50%。從業績表現看,建發國際是為數不多在“不確定”的市場環境中,持續凸顯經營優勢的價值型股票標的。

房地產行業的投資邏輯圍繞以下兩個核心指標:1、未來銷售增長率;2、企業效益。建發國際均符合上述投資邏輯。

優質的產品力和土地儲備,支撐建發國際未來銷售增長

未來銷售增長率,核心是公司的產品力和土地儲備質量。2019年,建發國際實現合同銷售金額約508億元以及合同銷售面積約293萬平方米,分別同比大幅增長約104.84%及78.61%。從未來增量看,公司仍有極高的銷售釋放潛力。

建發國際擁有行業領先的產品競爭力,保障企業經營現金流循環,從而保障后期去化能力和市場規模。建發國際面向改善型需求,致力于打造“新中式”產品第一品牌。從需求端看,隨著居民消費的升級,以及疫情影響下消費者對優質項目需求的提升,改善型產品或將成為未來房地產消費的主流;從公司自身產品力看,公司打造的新中式產品融合了中國的傳統文化概念,又貼近現代人的居住理念和需求。根據賽惟咨詢客戶滿意度調查,公司位列2019年住宅客戶滿意度行業第一,并在廈門、莆田、寧德等城市打造出多個“首開即磬”紅盤。產品力是其未來銷售持續增長的驅動力。

而土地儲備質量則是未來銷售增長的支撐,建發國際有足夠支撐發展的存量土儲,以及穩定的再投資速度。從總量看,截至2019年底,公司的可銷售面積同比增長67.88%至約935萬平方米,總可售貨值達約1,620億元;從質量看,公司土儲權益比例為72%,一二線城市占比達到75%;從增量看,2019年新增取地近1000億元,在張家港、無錫、廈門等城市底價競得多個優質地塊,以穩健謹慎的投資策略實現了低成本擴儲。

以利潤考核為導向的內部管理機制,保障建發國際增長質量

企業效益,本質上是企業的營運能力(包括資金管理效能、投資管理水平等)和內部管理水平,并最終反映到核心凈利潤上。

具有國企背景的建發國際在資金管理具有得天獨厚優勢。公司2019年加權平均融資成本僅為5.4%,同比下降0.3個百分點;另外年末銀行已批未提金額達到了134億元,同比大幅增長123%;年底現金達到116億元,同比增長154%;短期銀行借款占比僅為28%,公司有足夠的現金滿足短期債務的償還。

從投資管理上看,建發國際一直保持穩健謹慎的投資節奏,充裕的資金儲備為公司在招拍掛市場提供較多的機會。公司以“利潤率”指標為考核導向,結合對客戶判斷、市場洞察及產品力把控,拿地節奏把握精準,土地盈利質量高,從而保障后續核心利潤質量。

內部管理方面,建發國際管理層持股平臺持股占股本比重約5.13%,平臺覆蓋了100多名管理層及公司核心干部。良好的激勵機制使得公司員工與公司的經營目標保持一致。目前,公司不采取跟投機制,而是采取現金獎勵制度,很好的維護公司“長遠穩健”的經營目標。這推動公司的品質和品牌受到保障前提下,再去追求增長與收益,保證戰略實施貫徹如一。

獲南下資金關注,各大券商持續推薦

每次市場下跌,都是篩選“金子”的時候。建發國際進入港股通以來持續被南下資金關注,在不到半年時間內,港股通持股占比超6%,超內房股平均水平。當前公司市盈率約處于4至5倍左右,與同業相比仍屬較低水平,估值向上修復的空間可觀。另外,公司保持高派息,2019年每股分紅0.82港元,派息率高達50% ,于波動的大市中當屬難能可貴,使其更添避險屬性。

根據近期分析師覆蓋研報,海通證券給予11.32-13.58港元目標價、興業證券維持15港元買入評級、中泰國際維持14.49港元買入評級、安信國際維持15港元買入評級,獲券商一致看好。或可保持持續關注,擇機吸納。

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