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開源證券:建發國際集團(1908.HK)港股公司深度報告:借勢國資背景擴張穩健 逆周期業績持續攀升
發布時間:2024-02-23 點擊次數:1051

機構:開源證券

逆勢中穩步增長,業績持續可期,維持“買入”評級建發國際集團依托國資背景豐富的資源及成熟的品牌優勢,在深耕大福建的同時拓展華東、華南、華中核心一二線城市。近年來公司銷售規模擴張迅速,拿地積極,兼具規模與品質,旗下建發物業和建發合誠業績表現亮眼。我們預計2023-2025 年公司歸母凈利潤分別為50.0、68.2、89.8 億元,EPS 為2.64、3.60、4.74 元,當前股價對應PE 為4.5、3.3、2.5 倍,維持“買入”評級。

銷售排名提升,聚焦一二線城市高質量拿地

公司2023H1 實現全口徑銷售金額940.9 億元,同比增長43%。權益角度看,公司2021-2023 年權益銷售金額維持在1300 億元左右。公司2023H1 在25 個城市新增獲取了46 個優質地塊,總土地款684 億元,同比增長24%,拿地金額權益比達69%(2017 年以來均超69%),拿地強度達59%(2017 年以來均超46%),整體拿地積極,權益比較高。公司2023H1 拿地總可售貨值1295 億元,總可售面積538 萬方,可售貨值權益比66%,其中一二線城市貨值占比86%。截至2023H1公司土地儲備總可銷售面積1711.4 萬平米,對應總貨值2788 億元,土儲資源充沛。

財務保持穩健,融資成本下降

公司自2017 年以來營收和歸母凈利潤均保持增長,2023H1 實現營業收入243.8億元,同比增長44%;實現歸母凈利潤12.8 億元,同比增長52%。截至2023H1,公司并表口徑已售未結金額2490.4 億元,可覆蓋2022 年營收2.5 倍。公司三道紅線自2021 年來維持綠檔,有息負債主要來源于股東借款和銀行借款,無表外負債或前融負債,2023H1 融資成本較2022 年末下降36BP 至3.97%。

多元業務協同發展,服務地產全生命周期

公司控股的建發物業和建發合誠經營業績表現優異。建發物業2023H1 營收和歸母凈利潤分別同比增長38%和32%,在管面積5060 萬方,同比增長35.7%,規模擴張迅速。建發合誠2023 年前三季度營收和歸母凈利潤分別同比增長217%和13%,2023 年完成和建發系列公司關聯交易額120 億元,未來業績釋放可期。

風險提示:政策改善不及預期、銷售回暖不及預期、公司融資回款壓力。

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