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西南证券:维持建发国际集团“买入”评级及目标价20.14港元
发布时间:2022-03-29 点击次数:7659

--转载自 智远资讯--

业绩稳健增长,融资成本优势明显。2021年公司实现收入534亿元(+25%);实现归母净利润35.2亿元(+51.5%);毛利率为16.4%-0.8pp);净利润率为7.5%+1pp)。财务状况逐渐优化,公司剔除预收款的资产负债率67.6%,净负债率为62.9%-11pp);账面现金充裕,货币现金461亿元(+65%),银行已批未提金额564亿元(+179%);现金短债比3.9,符合“绿档”。公司积极拓展融资渠道,加权融资成本为4.7%-0.3pp)。

 

销售金额高质量稳定增长,回款率维持高位。1)销售金额大幅增长:2021年公司实现权益合同销售建筑面积约683万平方米(+104%),权益合同销售金额1301亿元(+101%),销售权益比79%+8pp),销售均价18925/平米,维持高位稳定。2)销售结构质量优化:布局70余城,覆盖重要核心城市群,其中华东、东南、海西集群分别占比31%19%50%4大城市厦门、无锡、福州、苏州,销售破百亿,市占率TOP10城市高达20个。3)回款和经营效率持续提高:2021年公司全口径回款金额1549亿元(+74%),签约回款率高达94%,连续多年保持在90%以上,拿地到达售效率提前约20%,土储去化率连续3年提升,高达77%+21pp)。

 

投资土储持续夯实,充分挖掘核心城市。2021年公司新增权益土地储备面积1181万平方米(+76.3%),新增权益货值1933亿元(+69.4%)。公司土储充沛,总土储建面为1944万方,总土储货值2907亿元,公司所占权益比例为74%,其中一二线城市建面占比达64%,土地质量较优,区域布局持续优化。

 

持续夯实核心竞争力,打造房地产产业链综合服务商。1)产品研发持续迭代:2021年公司新增88个新中式专利;2)产品品质持续领先:公司荣获115个国内外产品大奖,以优秀实力获评格隆汇、福布斯等榜单;3)拓宽房地产产业链:战略布局覆盖商业运营、代建服务及工程管理,2021年公司收购A股上市公司合诚股份,通过物业开发板块深度合作,提升产业链价值创造能力,在打造差异化竞争优势。

 

盈利预测与投资建议。预计2022-2024年公司归母净利润复合增速为23.2%,考虑到销售增长强劲、土地储备充足且财务健康,维持目标价20.14港元,“买入”评级。

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