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开源证券:建发国际集团(1908.HK)港股公司深度报告:借势国资背景扩张稳健 逆周期业绩持续攀升
发布时间:2024-02-23 点击次数:1052

机构:开源证券

逆势中稳步增长,业绩持续可期,维持“买入”评级建发国际集团依托国资背景丰富的资源及成熟的品牌优势,在深耕大福建的同时拓展华东、华南、华中核心一二线城市。近年来公司销售规模扩张迅速,拿地积极,兼具规模与品质,旗下建发物业和建发合诚业绩表现亮眼。我们预计2023-2025 年公司归母净利润分别为50.0、68.2、89.8 亿元,EPS 为2.64、3.60、4.74 元,当前股价对应PE 为4.5、3.3、2.5 倍,维持“买入”评级。

销售排名提升,聚焦一二线城市高质量拿地

公司2023H1 实现全口径销售金额940.9 亿元,同比增长43%。权益角度看,公司2021-2023 年权益销售金额维持在1300 亿元左右。公司2023H1 在25 个城市新增获取了46 个优质地块,总土地款684 亿元,同比增长24%,拿地金额权益比达69%(2017 年以来均超69%),拿地强度达59%(2017 年以来均超46%),整体拿地积极,权益比较高。公司2023H1 拿地总可售货值1295 亿元,总可售面积538 万方,可售货值权益比66%,其中一二线城市货值占比86%。截至2023H1公司土地储备总可销售面积1711.4 万平米,对应总货值2788 亿元,土储资源充沛。

财务保持稳健,融资成本下降

公司自2017 年以来营收和归母净利润均保持增长,2023H1 实现营业收入243.8亿元,同比增长44%;实现归母净利润12.8 亿元,同比增长52%。截至2023H1,公司并表口径已售未结金额2490.4 亿元,可覆盖2022 年营收2.5 倍。公司三道红线自2021 年来维持绿档,有息负债主要来源于股东借款和银行借款,无表外负债或前融负债,2023H1 融资成本较2022 年末下降36BP 至3.97%。

多元业务协同发展,服务地产全生命周期

公司控股的建发物业和建发合诚经营业绩表现优异。建发物业2023H1 营收和归母净利润分别同比增长38%和32%,在管面积5060 万方,同比增长35.7%,规模扩张迅速。建发合诚2023 年前三季度营收和归母净利润分别同比增长217%和13%,2023 年完成和建发系列公司关联交易额120 亿元,未来业绩释放可期。

风险提示:政策改善不及预期、销售回暖不及预期、公司融资回款压力。

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